直播回顾：疫情影响下有色金属产业变化及期货交易操作策略

全球实际新增锌矿产量存在预期偏差，但原料供给弹性仍然存在。

锌精矿增量基本由海外矿山贡献（共27万吨），国内原料产出有所改善。

1-11月国内累计进口锌精矿285.5万吨，累计同比增长4.9%。

加工费仍然维持高位，港口库存仍然偏低，进口矿需求并没有看到井喷。全球冶炼缺乏新增大型产能，过剩的原料矿短期难以完全转化成精炼锌。

海外由于供损以及冶炼厂意外检修导致产量下降，后期产量有改善余地。国内冶炼累计产能增速下滑，疫情期间冶炼产量环比或将明显下降。

2019年全年国内精炼锌累计进口60.5万吨，进口累计同比下降15%。2020年一季度进口精炼锌数量预计维持较低水平。

总结：现阶段是精炼锌供大于求矛盾最为突出的时期，加之市场避险情绪仍未看到明显转折迹象，锌价预计在疫情拐点到来之前仍将承压运行。但情绪对价格的影响已经在边际走弱。

锌价短期进入平台震荡期，市场在密切观望疫情发展，等待指引。考虑到目前锌价已近矿山90分位成本线附近，锌价若长时间维持低价将带来较强成本支撑。

从政策角度出发，疫情过后的财政政策力度有望加大，基建领域消费不排除出现抢工带来的超预期恢复。未来锌价仍具有上行修复的弹性。

操作策略：在肺炎疫情尚未明朗之前沪锌单边操作建议谨慎，观望为宜。但从未来驱动和成本出发，锌价目前做多有较好的安全边际。中长线激进操作者可考虑背靠17000元/吨附近逢低多单布局。看好中期锌价修复。

3、电解铝基本面长期难言乐观

和其他有色金属相似，疫情的影响下，春节后沪铝以大跌开盘，主力合约下探 13500 一线。首日触底后，沪铝呈现震荡回升的趋势，两周以来价格基本站稳 13700 一线。短期产业链上下游同受影响，中期供给释放仍需时间，以及疫情结束后的消费反弹预期共同支撑铝价。

2020 年 1 月份中国氧化铝产量为 568.6 万吨，同比减 少 0.94%。减复产方面：

1.孝义兴安化工受原材料供应影响，生产线减产 80 万吨。

2.山西孝义信发由于原材料供应紧张，停一条生产线，涉及产能 80 万吨。

3.山西复晟铝业由于原材料供应紧张，减产 18 万吨/年。

氧化铝环节近期也受到部分影响，由于交通受限，部分氧化铝厂原料和成品 运输有困难，有多家企业进行不同程度的减产，全国氧化铝价格小幅上扬。

电解铝成本抬升，上下 游生产同受影响，部分削弱了消费带来的利空，给予铝价一定的支撑。随着成本上升和沪铝价格受挫，电解铝行业利润受到明显压缩。

电解铝企业受疫情冲击较小，春节期间正常生产，铝锭的季节性累库如常，最新的铝锭社库超过 110 万吨，考虑到复工推迟和厂库的隐形库存问题，后续社库体量仍有增长空间。

铝材出口自2019下半年回落明显。对 2020 年多国对中国铝产品仍有反倾销政策，而今年开年以来，沪铝比值持续处于近三年高位，出口的价格优势渐失，年内铝材的出口可能继续回落，进一步利空价格。

总结：

1、 待补偿性需求启动，库存去化将逐渐被带动，沪铝有反弹机会，时间预计将在 3 月之后。

2、但从长周期来看，供给的释放在下半年将愈发明显，年内需求增长中性偏弱，电解铝基本面难言乐观，下半年铝价或重回弱势。

4、铅上行空间有限

原生铅原料有保障：1-11月全球累计铅精矿产量为422.4万吨，累计同比减少收窄至0.2%。当前已连续3个月环比增长。

国内外TC继续攀升，原料相较冶炼需求维持充裕。

原生铅企由于利润改善，疫情期间生产暂时没有受到明显制约。原生铅对外发货受物流限制，当前原生铅企业厂库库存已累库超过9万吨。

再生铅过剩压力大：统计局数据显示2019年1-11月再生铅累计产量为218.9万吨，累计同比增长23.4%。

2020年国内计划新增再生铅产能超150万吨。未来再生铅产能弹性进一步增大较为确定。

疫情及节前原料库存价格偏高使再生铅生产恢复缓慢。精废价差倒挂对短期铅价或形成一定支撑。

原料废电瓶价格下行使再生铅成本支撑重心或将继续下探。蓄电池占到铅消费85%以上。电动自行车市场进入饱和期，汽车消费市场短期难觅亮点。

疫情期间下游消费基本陷于停滞，需关注蓄电池企业复工进展。

铅核心观点：

1、受疫情影响当前精炼铅显性库存虽不高，但冶炼企业场内库存压力较大，精炼铅供大于求矛盾较为突出。

2、供给端弹性较大，需求复苏缓慢且缺乏亮点。短期铅价仍将偏弱震荡运行。

3、疫情出现拐点后铅价有修复可能，但上行空间或有限。

备注：本文仅代表嘉宾个人观点分享，不构成任何投资建议。投资有风险，入市须谨慎

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