原油破百，普京赢了？

东欧的炮火声，令本就紧张的能源供需关系，雪上加霜。

隔夜，俄军继续炮轰乌克兰第二大城市哈尔科夫，并表示将把基辅的情报和通讯设施作为攻击目标。

拉锯战继续，市场避险情绪再度升温。

继昨夜突破100美元后，今天下午，国际油价继续大幅上涨，一度走到110美元上方。

同样在昨夜，国际能源署宣布，为缓解短缺，将释放6000万桶储备石油，占成员国15亿紧急库存的4％。其中，美国将释放3000万桶。

这是自2011年利比亚内战后的首次。

6000万桶，多吗？

看起来多。但仅相当于俄罗斯6天的生产量和12天的出口量。

同时，根据1月的数据，全球每天的石油消耗量是9900万桶。这6000万桶的释放量，还不够一天消耗。

一旦俄罗斯真的切断供应，不知道谁能顶得住。

俄乌之战，不单是一场局部冲突那么简单，而是会深刻影响世界格局的重大历史事件，足以对未来的经济造成深远影响。

一系列后果已经产生：原油、天然气、粮食、电力、运输以及的工业品的持续上涨，这自然会对全球经济复苏产生巨大冲击。

今天单讲石油。

01 加剧通胀

俄罗斯是世界第二大石油出口国，乌克兰则是俄向西方世界输送能源的必经之路。战争中，这条线路受损，供应短缺乃至中断，油价大幅上涨是必然的。

原本，美国人挑动俄乌之间的怒火，很大程度上，是想转移压力，腾出手治理国内通胀。但如今的态势，或许已经超出预计，原油等大宗商品加上各种农产品全线高涨，哪一方都扛不住。

石油作为能源之母、工业产品之母，同时也是全球输入性通胀的最大根源，原油破百，对正在肆虐的通胀而言不是好消息。

在原油消耗中，公路占比最高达49.35％，其次是航空、工业、船运，分别占比8.3％、7.2％、6.8％。

而原油大幅涨价，汽油、柴油也势必更贵，增加交通、运输成本；石油化工产品，农药、合成纤维、塑料，也分别对应食品和终端商品销售价格。

尤其在美国，超过70％的零售商品通过卡车运输。而目前美国的汽油平均价格为3.53美元/加仑，是2014年来的最高水平，可能很快就会超过2008年夏天4.11美元的纪录。

汽油价格上涨，抬高各种商品的销售成本，这些都会转嫁到消费者身上。

削弱消费能力，进而压低需求，最终推高整体通胀率。

今年1月，美国的通胀率已经达到40年新高7.5％，如果继续拉高，局面只会越发难以控制。

更糟糕的是，总统拜登的支持率与通胀水平，正呈现一种交叉的走势。

随着通胀率从1.4％飙升至7.5％，拜登的支持率也从56％回落至42％。

民众日益增长的不满情绪，对其在今年秋季的中期选举十分不利。或者说，拜登正在输掉这场与通胀之间的斗争。

目前，拜登政府已经在考虑暂停征收联邦汽油税，这能让司机们每加仑标准汽油节省18.4美分。

这项提议能否通过，乃至通过后能取得多少成效，都不得而知。

有分析认为，如果今年石油价格再上涨40％，就足以使得美国甚至全球经济，在2022年中期短暂陷入衰退。

咨询公司Grant Thornton首席经济学家Diane Swonk也表示：“这是美联储的噩梦情境，战争给已经高企的通胀火上浇油。这与1970年代有着毛骨悚然的相似之处，外部石油冲击则可能带来更加根深蒂固的恶性通胀周期。”

当然，供应链危机才是美国政府解决通胀的最大阻碍。不过石油飙涨的推动作用，同样无法忽视。

更何况，100美元，乃至110美元，真的是这轮涨价的终点吗？

02 以史为鉴

回顾历史，国家油价分别在2008年和2011年突破过100美元，同样都是有地缘政治危机火上浇油推动。而这两次油价在冲破100后，都没有立刻转头下跌。

2008年3月，尽管油价持续上涨，并在3月5日冲破100美元关口，但在OPEC出口国，顶住外界压力，始终对增产保持克制。

当年7月，国际金融市场忧虑美国与以色列共同袭击伊朗，国际油价终于在7月11日触及147美元的历史高位，直接成为推高美国通胀，引发次贷危机的重要导火索。

随后，金融危机在全球不断发酵，整体经济和需求大幅下滑，油价才在9月落至100美元下方，并于12月跌至36美元历史低位。

此后，在奥巴马执政期间，美国进一步放开了本国近海石油开采。直到2010年12月，美国终于在石油能源链上完成身份转换——第一次成为柴油、汽油等产品的净出口国。

这对其国际战略的影响重大。

此前，如果压制石油价格，中国会从中得利；如果推动石油价格上涨，则有利于俄罗斯、伊朗等国。无论哪种，都不是美国当局想看到的，这里不作赘述……

2010年初，希腊危机萌芽，并逐步扩散到欧盟其他国家。年中，“欧债危机”出现。

面对二次探底的担忧，2010年10月，美、日、欧同步宽松格局确立，大宗商品开始新一轮上涨潮。

在这一轮油价稳步上涨的过程中，OPEC继续维持产量目标不变，一如08年故事。

而与此同时，2010年底，以突尼斯为起点，“阿拉伯之春”民主化运动，席卷北非和西亚，突尼斯、利比亚、埃及、也门、叙利亚等产油国政权动荡，国际石油在供给方面进一步缩紧。

2011年1月31日，油价涨破100美元，在3月触及128美元高点，并在100美元上方震荡近3年之久。

直到2014年，在美国页岩油的冲击下，其他主要产油国才不得不增加产出。原油价格也自此开始暴跌，当年最大跌幅为58％。

这两次油价高涨的反转点，一个来源于需求方面的萎缩，另一个则是供给端的扩张。

2020年4月，因为疫情冲击，国际油价一度跌破20美元。

至今，在美联储天量放水的刺激下，加上乌东危机升级为战争，布伦特原油从最低点19.99美元，一路上扬，再次突破100美元关口，并到达110美元的高位。

从供需角度看。

2022年，全球经济总体延续疫情后复苏，提振原油相关需求。随着第二季度夏季旺季需求临近，供需矛盾可能进一步加剧。

以史为鉴，如果这次俄乌冲突持续下去，110美元，大概率不是这轮油价上涨的终点。

至于终点在哪，未来一段时间，又会在高位震荡多久，主要看三点：

1.俄乌双方何时罢兵；

2.欧美能否推进伊核谈判，解除伊朗石油禁运；

3.OPEC是否会像前两次那样控制出口。

归根结底，产能依然是最大的约束。

03 产能之忧

此时此刻，俄乌双方还在准备下一轮谈判。这场战争会持续多久，最终的结果如何，现在还没人说得清楚。

不过对俄的制裁，是西方世界认定，并正在做的事情。

而俄罗斯作为重要的产油国，对其制裁不可避免会推高能源价格。这个时候，重启并推进伊核谈判，解除伊朗石油禁运，扩大上游产能，是有效方式之一。

然而，加快伊核谈判进展，也意味着对俄制裁加码。

两相抵消，仍然充满不确定性。

最重要的是，高油价带来的可观利润，使得OPEC+加速生产的意愿并不强烈。注意，俄罗斯也是OPEC+国家之一。

至于美国页岩油，在库存和投资双方约束下，其增产空间更有待商榷。

作为工业血液，国际原油交易在大部分情况下，都属于卖方市场。所以近几十年，每当国际油价下跌，不符合出口国利益的时候，OPEC以及OPEC+就会召开一次会议，通常都能使油价回升到他们预期的价格。

自从疫情之后，美国页岩油产量恢复缓慢，油价主导权重新回到OPEC手中，其供应短缺预期，也成为了市场看多油价的主要基本面依据。

当地时间本周三，以俄罗斯和沙特为首的OPEC+产油国联盟，将召开本月产油决策会议。

同时，自油价开启上涨以来，白宫方面已经多次施压，敦促OPEC+加快产油速度、帮助降低油价。

不过据彭博昨日报道，几名代表表示，OPEC+将坚持原定计划在3月增产40万桶/日，拒绝了美国和印度等主要石油消费国超量增产的要求。

丝毫不给面子。

这表明，美国影响石油价格的能力正在迅速减弱。

比如沙特方面明确表示，不会出现单边决定超配额超产的情况，因为这会引发与俄罗斯之间的矛盾，可能导致OPEC+解体。

伊拉克方面也称，尽管今年原油价格已经飙升至100美元上方，但OPEC+逐步提高产量的战略，已经足以平衡市场，没有必要更加激进。

更何况，即便OPEC+采取行动，短时间内也很难给火热的能源市场降温。

OPEC国家对石油收入的依赖较大，但经过疫情低油价的冲击，政府债务水平在2020年大幅增长，限制了能源投资的配套融资能力。

从2015年油价大幅下跌到2020年油价进一步下跌，全球油气资本开支出现整体下滑。即便在2021年有小幅提升，但相比疫情之前，仍存在很大差距。

尤其是中东地区的钻机数量，在2020年出现断崖式下跌，到现在也没有得到显著恢复。

预计，OPEC减产国在2022年实现增产计划份额后，剩余产能将降至约100万桶/日的较低水平。

高盛指出，鉴于目前一系列产油地区的极低库存水平，以及极低的限制产能，对于未来18-24个月的需求，市场至少需要积累3亿桶石油，才能使库存恢复到正常水平。

而在创纪录的长期库存赤字背后，需要更高的油价来缓冲。

此外，目前的油价在一定程度上已经超出OPEC的控制。

因为各国都在刺激需求，以加速经济恢复，而这之间的差额，只能由OPEC来弥补。但它们的闲置产能已经见底，越来越力不从心。

“他们要疯了——他们在印钞票，补贴民众。”

“他们让石油生产商生产石油的过程异常痛苦。他们甚至还在讨论超额利润税和碳排放税。”

在这种情况下，为什么要增加产量呢？

可以预见的是，原油紧缺时代，即将来临。

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