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沙特价格战开启!原油进入大国混战局面

作者:金融界 时间:2022-06-03 15:35
导读:事件回顾:从预期减产150万桶/日到协议破裂,欧佩克大会送给原油市场一个重磅炸弹,国际油价单日跌幅达9%。 后续发展:俄罗斯放弃减产治疗,抢占市场份额;沙特降价促销,主动

事件回顾:从预期减产150万桶/日到协议破裂,欧佩克大会送给原油市场一个重磅炸弹,国际油价单日跌幅达9%。

后续发展:俄罗斯放弃减产治疗,抢占市场份额;沙特降价促销,主动挑起价格战;原油供给再无约束,增产已成定局。

原油供给进入军阀混战局面,需求受疫情影响大幅走弱,供需双杀的局面下,油价底部何在?三个关键性问题解读请关注3月12日原油直播。

01 事件回顾:OPEC大会结束,油价暴跌9%

第8届欧佩克和非欧佩克部长级会议在一片争执中结束,没有达成任何减产协议,布伦特再次失守50美元重要关口,日内跌幅达9.33%,让我们一起来回顾这风云变幻的三天。

3月4日凌晨,欧佩克+联合技术委员会建议减产60~100万桶/日,减产量不及疫情对原油需求造成的损失量,布伦特从53.3美元跌到51.6美元。到了18点08分,沙特推动欧佩克+同意减产超过100万桶/日,布伦特从51.8美元涨到近期高点53.0美元。

到了3月5日凌晨,俄罗斯提议欧佩克+在二季度维持当前减产规模,俄罗斯死不减产的态度表漏无疑,打击市场对减产的信心,油价从53美元跌到51美元。随后,欧佩克紧急救场,19点06分,欧佩克部长同意减产150万桶/日,油价小幅回升,但涨幅不大。

整个剧情的高潮出现在3月6日晚间,俄罗斯表示只同意延长现有的减产协议,不会再进行额外减产,布伦特短线下挫0.6美元,日跌幅均扩大至逾3%。等到23点06分,欧佩克+会议结束,没有达成协议。油价失去减产的支撑,进入自由落体阶段,布伦特跌至45美元(图1)。

沙特价格战开启!原油进入大国混战局面

02 俄罗斯放弃治疗,沙特降价促销

2.1 俄罗斯:OPEC步步紧逼,选择放弃减产

本次减产会议无果而终,市场最大的疑问就是,为什么俄罗斯这个“渣男”不同意减产?表明原因出在沙特这个“拜金女”身上,减产会议期间,沙特三次加码减产目标,把减产量从60万桶硬生生提高到150万桶,让俄罗斯感觉减产就是个无底洞,沙特的欲望是填不满的,所以放弃了长达四年的减产联盟感情(图2)。

沙特价格战开启!原油进入大国混战局面

俄罗斯选择了份额,放弃了价格。俄罗斯放弃减产后,市场的疑问就转向了俄罗斯到底要什么?俄罗斯放弃减产核心因素是减产挤压了俄罗斯的市场份额,莫斯科不愿意继续减产把份额让给美国,从而撼动他原油出口“千年老二”的位置(图3),所以俄罗斯选择放弃治疗,让市场来决定油价。油价下跌,俄罗斯会不会害怕?答案是短期不会,俄罗斯的预算平衡油价是42美元/桶,油价短期下跌,莫斯科可以通过金融工具来调节。相反,在油价低迷的时候,美国页岩油企业将举步维艰,而俄罗斯就能从页岩油企业手里抢夺市场份额,开拓出疫情后的市场空间。

沙特价格战开启!原油进入大国混战局面

2.2 沙特:气急败坏,降价促销

沙特对油价更敏感,丧失份额保油价。俄罗斯不担心油价下跌,沙特担心吗?沙特不是担心油价跌,沙特对油价下跌是极度恐慌。2017年至今,沙特的财政盈亏平衡油价一直维持在70美元以上,远高于全年均价,迫使该国动用外汇储备来满足国内高福利(图4)。在减产协议破灭前,沙特非常看重油价而不是市场份额,每次油价跌到50美元,沙特都在积极推动减产,可是这次,把多年的减产把戏玩砸了。

沙特价格战开启!原油进入大国混战局面

沙特发动价格战,原油供给进入军阀混战局面。在减产会议结束后,俄罗斯表示,自4月1日起,各国可以不受限制地按意愿产油,也就是说,从2020年4月份开始,产油国将不受任何减产协议的束缚,想产多少就产多少。沙特面临这种尴尬局面,周六大幅降低售往亚洲、欧洲和美国的原油官价,折扣幅度创20年以来最大,以吸引国外炼油厂购买沙特原油(图5)。并且,沙特计划4月份增产30万桶到1000万桶//日,后期最高可增产至1200万桶/日。很明显,沙特在减产破灭的情况下,选择发动价格战来彰显自己第一大原油出口国的地位,其他产油国为了保住份额,后期都会被迫采取降价促销的方式,原油供给市场即将进入军阀混战局面。

沙特价格战开启!原油进入大国混战局面

本文源自美尔雅期货研究院

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